迎驾贡酒的两块心病，杨照兵的下一道课题丨读财报

发布时间：2026-09-13 11:03:55  浏览量：1

白酒行业这两年最让人有感觉的，不是谁涨得多，而是谁还能撑住。很多酒企中报一出来，营收净利一起承压，市场里那种“越卖越难”的味道很明显。可迎驾贡酒偏偏交出了一份双增长的答卷，上半年营收34.16亿元，归母净利润11.62亿元，数据一摆出来，确实挺扎眼。

但细看就会发现，这份增长没那么轻松。它更像是在行业降温时，硬生生用营销把场子先稳住了。销售费用一下冲到3.84亿元，比去年同期增长近25%，还创了上市以来新高。音乐会、龙舟赛这些线下活动密集铺开，动作很大，节奏也很急。说白了，像是在赶时间救火，不是慢慢养出来的自然增长。

这种感觉其实不难理解。很多人去超市买酒，第一眼看的是熟不熟，第二眼看的是值不值。品牌认知要是没立住，再多投放也只能把声量做起来，未必真能把心智做稳。迎驾贡酒的问题，就在这里。

它的合同负债到6月底比年初下降了13.17%，这不是小数字。打款意愿变弱，说明经销商心里也在打鼓。上游看着报表还行，渠道那边却先冷了半拍。做酒的人都明白，账面增长和真正动销，有时候真不是一回事。

更微妙的是它的核心“洞藏”系列。这个系列原本是它往中高端走的重要抓手，可名字改来改去，从“洞藏”到“迎驾”，再到“贡酒”，听上去好像在调整，实际上容易把老用户的记忆打散。品牌这东西很玄，也很现实。你平时在饭局上听人点酒，很多时候不是看广告，而是凭一口熟悉感。名字一乱，心就容易散。

价格这块也挺让人纠结。线上渠道为了动销，洞藏系列折价明显，像洞藏20这样的产品，降幅超过四成。短期看，货是能走出去一点，可代价是利润空间被压得很薄。这个逻辑在很多消费品上都一样，降价能换来一时热闹，但想靠它把品牌往上托，基本不现实。个人感觉，最怕的就是把高端化做成了“促销化”，最后品牌没上去，价格却先塌了。

还有一个绕不开的事实，是它现在还是太依赖安徽省内市场了，营收里省内占比超过78%，省外扩张没有真正打开。全国化这条路，喊起来都不难，难的是你在外地能不能让人喝一次、记住一次、再复购一次。这个过程没有捷径，靠堆活动、堆投放，能换来短期热度，但很难换来稳定的地盘。

迎驾贡酒这次之所以能在行业普遍承压的情况下保住双增，根子上还是踩中了100元到300元这个大众消费升级带。这个价位带，既没有高端酒那么强的面子负担，又比低端酒更容易做出升级感。对不少普通消费者来说，逢年过节、亲友小聚，买一瓶不肉疼、喝起来也不掉价的酒，才是最真实的需求。

问题在于，下半年还能不能继续这么顺，就不好说了。销售费用一直往上加，边际效益迟早会碰到天花板；高端酒企价格往下压，次高端品牌的空间也会被挤得更紧。迎驾贡酒现在面临的，不只是“能不能继续增长”，而是增长之后，能不能把品牌、渠道和利润真正拧成一股绳。

很多时候，财报上的双增只是表面热闹。真正难的，是把热闹变成稳当。迎驾贡酒这一步，走得不算差，但也谈不上轻松。它现在最需要的，可能不是再多一场活动，而是让市场相信，它靠的不只是花钱买来的热度。